01上交所都被干宕机了往年这个时候，市场讨论的最多话题是，持股过节还是持币过节。而今年却大不一样，“国庆节股市能不能继续交易”成为这两天股民之间的梗。昨天，A股市场继续热情高涨，开盘后半小时内，沪深北三市成交额就突破了5000亿元，截至收盘，A股成交突破1.4万亿元，环比继续增长。贵州茅台、五粮液、东方财富、宁德时代等个股成交额均超百亿元。全市场超5200只个股上涨，逾百股涨停。创业板指涨10%，创下历史最高单日涨幅。创业板全天成交4395亿元，成交金额也创出历史天量。创业板权重股集体大涨，宁德时代、迈瑞医疗、东方财富等权重股涨超10%。创业板次新股无线传媒涨幅扩大至近60%，触发二次临停。截至收盘，沪指涨2.89%，深成指涨6.71%，创业板指涨10%。今天的市场火热到什么程度？行情爆烈到上交所的系统都被干崩溃了。27日上午，上交所交易系统于10：12-11：12一小时内出现交易系统延迟，下单严重堵单，绝大多数订单无法成交和撤单，上证指数的走了一根直线！随后，上交所被买崩的话题冲上热搜：“活久见，这是交易有多活跃才会造成这样？”见过东财崩，同花顺崩，

01中东土豪再出手三根大阳线，直接改变信仰！好久没看到大A股烈火烹油的行情了。24号大量资金入场，放量大涨。25号惯性高开，那些意志不坚定的、怀疑又是诱多的资金趁机出货，于是低走，但这些巨量资金被完全承接住了，大盘继续放量，走出一条长上影线。26号受25号影响低开，早盘略微缩量了，但抛盘在昨天基本释放完了，资金还在入场，抛压减少后，下午强势走高然后继续放量。三大指数均涨超3%，沪指站上3000点，年K线已转涨。地产股全线爆发，万科A、金地集团、特发服务、东方雨虹、尚品宅配等多股涨停。大消费股集体走强，其中白酒股大涨，五粮液、舍得酒业、泸州老窖、水井坊等多股涨停；食品股震荡反弹，千味央厨、绝味食品、广州酒家等涨停。大金融股维持强势，天风证券、长江证券、银之杰、中粮资本、五矿资本等多股涨停。整体上板块方面，白酒、房地产、食品、证券等板块涨幅居前，无下跌板块。三天大涨300点，说实话2015年那波大牛市都没经历过这样的大涨。外部摩擦告一段落叠加内部政策利好，中国概念全线看多。然而大资金的反应永远是走在市场前面的。早在这一轮史诗级刺激政策出台之前，中东财团就开始在中国扫货。比如9月20日，中国奥园集团宣布引入战略投资者，卖掉约6.22亿股份予Multi

另外7天逆回购的下调，也意味LPR将会有20个基点的幅度，还有存款利率也会紧跟脚步。银行的金库仿佛打开了水龙头，哗哗地往外放水，意思是：兄弟们，赶紧来借钱吧，我这里钱多得放不下！

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0163亿，买下永辉超市谁也不会想到，曾经那个做“十元店”生意的叶老板有一天会买下永辉超市。前两天，名创优品，就是很多人以为是日本品牌，其实是国牌的名创优品，突然宣布：花近63亿，从京东、洋行之王的手中，买下永辉超市29.4%股份。这也导致永辉超市易主，名创优品成为第一大股东。一片哗然！对于此次出售大比例股权，永辉超市也同步进行了公告：9月23日晚间，永辉超市股份有限公司公告，公司股东牛奶有限公司、北京京东世纪贸易有限公司和宿迁涵邦投资管理有限公司（系京东世贸的一致行动人）拟通过协议转让的方式向广东骏才国际商贸有限公司分别转让其所持有的永辉超市公司19.13亿股股份、3.67亿股股份和3.88亿股股份，分别占公司总股本的21.08%、4.05%和4.27%。“大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”9月23日晚上8点，名创优品创始人、主席兼首席执行官叶国富在朋友圈留下了这样一句话。说实话，我不知道有多少人看不懂叶老板的操作，我反正是没看懂。而事件回溯，7月30日叶国富的一则朋友圈，就已经体现了端倪。不管怎么样，名创敢拿出60多亿真金白银看好国内零售业，就值得称赞嘛。毕竟这是沉寂了数年后，实体零售领域少有的一种正向信号！然而对很多人来说，这是一个很大的意外，但资本市场，对此反应似乎并不积极。截至9月23日晚，名创优品美股大幅低开，最高曾跌幅扩大逾17%。说明市场对这次名创收购永辉是持负面态度。资本已经用脚投票了！02叶国富昏头了？叶国富收购永辉的主要原因之一还是与胖东来有关。据说，叶国富因为一份红薯条，成为胖东来的忠实粉丝。看到胖东来爆改永辉超市后，继而萌生了收购的想法。在电话沟通会上，名创优品主席兼CEO叶国富表示，之所以投资永辉是因为中国线下超市面临20年一遇的结构性机会，即胖东来模式。也就是这场会上，叶国富提了20多次胖东来！7月30日，叶国富到河南郑州，看了胖东来帮永辉调改的第一家店，发现“胖东来版永辉”发生巨大改变，客流量、营业额翻倍增长，随后的8月他再度前往河南考察。“我就在想如果这个店是我的该多好。”叶国富表示。他认为，不是线下零售不行了，而是传统零售和传统超市商业模式有问题。而如今，以永辉为主要代表的一批国内超市掀起了一场变革，这种变革将重塑中国线下超市的格局，而作为胖东来手把手调教出来的永辉，有巨大的潜力在这场变革中脱颖而出。特别是胖东来在帮扶永辉调改的过程，永辉是多层级、大规模的团队亲自参与，真切感受，加上胖东来的无私分享、大爱输出，保证了调改，也全面保障了永辉学习和吸收的效果。“希望大家给点耐心，我希望大家相信我的眼光，我是一个不仅在中国看，我在全球看零售业的，别的地方我会做错，但在零售这一块我绝对不会做错的

01长沙银行迎来新行长万亿城商行，终于将迎来新行长。9月17日，长沙银行公告显示：该行于9月14日召开第七届董事会第二十次临时会议，董事会同意聘任张曼为该行行长及第七届董事会董事候选人，其任职资格需报国家金融监管总局湖南监管局核准，其任期自监管机构核准任职资格之日起至第七届董事会届满之日止。时至今日，长沙银行的行长已经空缺半年之久！2024年3月，长沙银行原行长唐力勇因工作调整辞任，不久后担任郴州市人民政府党组成员、副市长。此后，长沙银行董事长赵小中则代为履行行长职责至今。半年，恰好是代为履职的时间红线。因为，根据监管要求，银行行长职务代为履职的时间不得超过6个月。本次长沙银行行长聘任，刚好卡在红线时间！背后原因耐人寻味，更像是实在没有合适的人选才推上来这么一个人。不过值得注意的是，在就任行长之前，张曼副行长的职务已经是“超期服役”。公开资料披露，张曼于1972年5月出生、52岁，湖南长沙县人，本科学历，工商管理硕士学位，中级会计师、中级经济师，早年主要供职于农行系统，曾任农行长沙县支行营业部副主任、客户部主任、副行长等职。2006年，张曼加入长沙银行，历任星城支行行长、长银五八消费金融筹备办公室主任等职。长沙银行的副行长中，张曼的资历是最深的。2015年，张曼获聘为长沙银行副行长，距今约9年时间，远超银行关键岗位人员“7年轮岗”期限的监管要求。当然，这几年重大的人员变动对于长沙银行而言并不是什么稀奇事了。自2021年朱玉国离任长沙银行董事长后，长沙银行高层就开始频繁变动，2022年1月，三名副行长同时辞任。随即，新任领导班子上台，原行长赵小中升任董事长，并聘任吴四龙、杨敏佳、张曼、李兴双、李建英为副行长。并且，新任领导班子上任没多久，长沙银行就因为违法违规被银保监会处罚。但不管怎么样，张曼这个长沙银行第一个“女行长”，外界更期望她能给这个湖南最有影响力的城商行带来新的活力。02张曼接手一个什么样的摊子？长沙银行成立于1997年，前身为长沙市城市合作银行，2008年正式更名为长沙银行，是湖南省内成立最早的股份制商业银行，也是湖南省最大的法人金融企业，近九成资产都在湖南。所以，他们在湖南银行界的地位很高，近年在湖南省的本外币贷款余额中仅次于工农中建和国开行，居湖南省第六位。和一些城商行成立后迅速上市有所不同，长沙银行一直深耕了21年后，才在2018年9月26日登陆上海证券交易所，成为湖南首家上市银行。目前长沙银行实现了湖南省地市州以及所有县域的覆盖，共拥有30家分支机构，覆盖到湖南境内的14个地级市以及广州13家分行，共计拥有近400家持牌营业网点，辐射湖南和广东两地。除此之外，长沙银行还控股了湘西长行村镇银行、宜章长行村镇银行、祁阳村镇银行等地方性商业银行，并成立了湖南首家消费金融公司长银五八消费金融公司。能获得如此江湖地位，前任董事长功不可没。2014年，朱玉国出任党委书记、董事长，至他辞任一共7年。7年长的时间，既可以平平稳稳做个守成之人；也可以大展拳脚、有所作为。朱玉国还是选择了后者，轰轰烈烈、也硕果累累。从相关报道的介绍来看，朱玉国做为一个领导者和掌舵人，最大的优势就在于战略眼光和情怀。在业务发展规划上，能够踩准节奏，充分抓住国家对于中部崛起、乡村振兴、产业转型升级等的战略部署，相应进行银行自身的业务规划。在上任董事长后先后构建“一体两翼”的零售发展体系，打造县域金融、绿色金融、科技金融、智慧金融四大战略品牌，勾勒绿色“生态银行”蓝图等。应该说，这种理念顺势而为、行动领先一步的业务发展策略，是富有成效的。在他任上，长沙银行总资产从2014年末的2000多亿元、增至2021年末的近8000亿元。同时，就像辞任公告里所说的，他为长沙银行加快打造“深耕湘粤的现代生态银行”明确了目标、奠定了基础。朱玉国的意外离职，某种程度而言也是长沙银行发展历程中的一个转折点。所以，张曼面临的并不是一个烂摊子，恰恰是一个“失速”的万亿级城商行。长沙银行，有点跑不动了。03陷入瓶颈期的长沙银行进入“后朱玉国时代”，长沙银行及其下属机构因为违规违法多次受到处罚。2022年2月长沙银行张家界分行也因个人消费贷款违规流入房地产被罚40万。同月长沙银行还因经营用途贷款违规流入房地产被罚达130万。2023年2月，长沙银行因未按规定保存客户身份资料和交易记录、未按规定报送大额交易报告或者可疑交易报告被监管部门处罚80万。同一时期，长沙银行旗下五八消费金融因未经同意查询个人信息，被罚75万。两次事件均对相关责任人进行了罚款处理。同年6月，长沙银行因员工异常行为管理不到位，收到了一张40万元罚单。而仅仅过了3个月，又因未按规定进行执业登记管理及未对销售过程中的关键环节进行录音录像记录，再度被罚。2023年11月，长沙银行因多项违法违规事实被国家金融监督管理总局湖南监管局给予罚款770万元，并没收违法所得的行政处罚。除此之外，长沙银行在2023年还有多次被罚，全年合计处罚金额超1000万元。然而，不断吃监管罚单只是长沙银行所面临问题的一个侧面。2023年，长沙银行资产规模过万亿，在国内银行业中排名34位，城商行中排名在12位；营收248亿元，全行业排名30位，城商行中排名第9。规模上并不非常靠前，毕竟湖南的经济规模跟京沪粤以及江浙这些发达省市有差距。但从增速来看，这家新晋的万亿级银行在朱玉国离职之后，完全失去了往日的锐利。自2022年开始，长沙银行的业绩降速明显，营收与净利润均下滑至个位数。今年上半年，长沙银行资产总额为10969.22亿元，较2023年末增长7.54%；2024上半年营收为130.42亿元，同比增长3.32%；归母净利润为41.21亿元，同比增长4.01%。营收与利润增长延续了前两年的颓势。如果看营收与净利润构成的话，更加不乐观。利息净收入、手续费及佣金净收入等主营业务却出现负增长，其中，利息净收入同比下降0.61%至98.3亿元，手续费及佣金净收入同比下降23.66%至7.71亿元，这一变动幅度在17家A股上市城商行位列倒数第二。营业利润方面只微涨了0.53%，靠少数股东权益的减少，使得归母净利润实现了4.01%的增长。除去偶然性因素，长沙银行的上半年营收与净利润增长已经接近停滞。说直白点，长沙银行的营收贡献已经开始依托“账面财富”，距离城商行的头部梯队——江苏银行、宁波银行还是不小差距。此外，长沙银行的资产质量也有所恶化。2024年上半年，长沙银行逾期贷款105.63亿元，逾期贷款占比1.98%，较上年末上升0.45个百分点。规模上，长沙银行逾期贷款规模相较上年末增加了30.82亿元，增幅高达41.2%。与同属于“中西部地区”的成都银行相比，长沙银行的失速更显而易见。以2023年末数据对比2021年末数据为例，两年时间长沙银行营业收入增幅为18.86%、略逊色于成都银行的21.31%。而同期长沙银行归母净利润的增幅为18.38%，远远落后于成都银行的49.04%。在股价上长沙银行的走势也不理想。自今年的高点至今，其股价跌幅已经超过20%，市值蒸发近百亿，也反映了股票市场对公司未来发展预期的担忧。如此看来，新行长上任后要面临的压力不小，所幸朱玉国在任时部署了四大战略品牌、生态银行、县域战略、零碳银行等多项战略。其中零售与县域这两个板块，还存在一定的发力空间，下一步长沙银行的突围方向，大致在此。|

爱美客的问题不光是股价。01女人的茅台，还在跌“当潮水退去的时候，才知道是谁在裸泳”。行情好的时候，各行业有的“茅”都涌现出来了，“酱油茅”“医药茅”“免税茅”，他们有一颗相当茅台的心，但都没有成为茅台的命。几年过去了，虽然业绩和价格有所下行，但茅台还是那个茅台。然而各行各业的“茅”却都现了原型。这当中就有曾经冠以“医美茅”的爱美客。别人是业绩跌，股价也跌。爱美客则不同，业绩涨，股价也跌。上月底，爱美客发布的2024年半年报显示，上半年实现营业收入约16.57亿元，同比增长13.53%，实现归母净利润约11.21亿元，同比增加16.35%。虽然大环境总体不好，各行各业面临前所未有的压力，但是爱美客还是实现了营收与净利两位数增长。对于业绩的增长，爱美客称主要得益于三个因素：第一，医疗美容服务的社会接受度不断提升，行业成长确定性高。第二，公司产品协同效应显著，产品矩阵的竞争优势得到体现。第三，加强品牌建设，提升品牌影响力。乍一看，这份财报好像还不错。无奈的是，市场并不买账。财报发布之后，爱美客直接闪崩，暴跌超12%，创下了四年以来的新低。跌到今天还在跌，完全没看到止跌反弹的趋势。其实这几年爱美客的业绩都还算过得去，基本保持了增长的势头，但是股价却一年比一年惨。从最高位596.69元/股算起，爱美客三年跌幅超过了75%，市值蒸发超了1400亿元；如果从年内算起，爱美客跌幅也超过了32%，年内市值蒸发超过200亿元。这家医美龙头，到底出什么事了？02成长逻辑不再爱美客有个响亮的外号叫“女人的茅台”。公司有两款拳头系列产品都是应用于医美领域：其中，溶液类注射产品毛利率高达

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01恒生电子，利润暴跌马云在股市最成功的一笔投资不是阿里巴巴，而是恒生电子。2014年，阿里巴巴如日中天的时候，马云在资本市场开启了疯狂“买买买”的模式，证券板块的华泰证券，新零售业的苏宁易购、居然之家、新华都、三江购物，还有传媒领域的分众传媒、华谊兄弟、光线传媒。不过真正赚钱的还是他在当年4月，斥资33亿元通过实控的浙江融信拿下恒生集团100%股权，从而间接控制恒生电子20.62%的股份。恒生电子也是争气，在马云入主后经营和业绩稳健增长，市值也比其入股时翻了好几倍。特别是2014-2021年间，恒生电子营收从2014年的14亿来到2021年的54亿，扣非净利润从2.88亿涨到9.46亿元。而恒生电子市值从马云入股时的120亿附近来到802亿，增长5.8倍。如此算下来，光这一笔投资，马云就净赚了将近90亿！只是恒生电子最辉煌的时候，也就到这为止了。今年他们半年报一发，让市场大失所望。8月24日披露2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入28.36亿元，同比增长0.32%，增速无限趋近于0。归母净利润2989.03万元，同比下降93.30%！经营活动产生的现金流量净额为-11.76亿元。基本每股收益仅为0.02元！恒生电子对利润骤降做出的解释是：赢时胜的公允价值降低导致公允价值收益同比大幅下降。公司投资的联营企业的利润和分红同比减少。公司应收账款计提减值损失同比增加及政府补助同比减少。对于恒生电子的经营状况，专家们也普遍认为其短期业绩承压，但收入稳定符合预期，需求端业务未来可期。但是市场对这种并不买账，也不看好恒生的未来预期。回想2023年4月，恒生电子股价一度超过58元/股；短短一年多时间，股价下跌超过67%！而这个趋势还在持续，资金的流向已经表明了态度，你可以怀疑他们的人品，但不可否认这帮人的智商。02金融“卖铲人”早在去年就有传出马云可能要“抛弃”恒生电子的传闻。2023年1月，恒生电子发布公告：马云不再是实控人。权益变动后，因不再存在任何直接或间接股东单一或共同控制恒生集团母公司蚂蚁集团的情形，恒生电子的实际控制人亦将由马云先生变更为无实际控制人。但实际上只是一次控制权的转变，阿里并未减少对恒生的持股，风波不断的马云，始终都没有动抛弃恒生的想法。事实上恒生过去对于马云和阿里而言一直是特殊的存在——曾经是唯一由马云担任实际控制人的公司。这是一家金融软件和网络服务的供应商，主要为国内的金融机构提供软件产品、软件服务以及金融数据业务。

在国内被忽视的奇瑞，正在海外大杀四方。01奇瑞销量暴涨汽车圈流传一句伤人的玩笑：“一个男人不可能同时拥有路虎和自卑，除非你开的是奇瑞捷豹路虎揽胜极光L。”过去，奇瑞一直被默认为低端国产车的代表。假如你开宝马X5，后来又换了奇瑞，那你很可能被人背后说是不是混得差了。在国内，开奇瑞，没什么面子。但就是在国内处于“鄙视链”底端的奇瑞，最近销量卖爆了！今年，奇瑞汽车的销量一路高歌，1-6月累计销量达741,429辆，同比增长56%。7月销量更是超过一汽大众，仅次于比亚迪，位居车企销量榜第二名。到了8月，奇瑞的销量再上一个台阶——狂卖211879辆，实现23.7%

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Limited（简称Annum控股）。这两家公司跟海银财富关系紧密。资料显示，Annum控股的唯一股东叫海银财富（香港）有限公司（HAIYIN

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Wintour曾这样评价贝克汉姆和维多利亚：“当两个人都魅力无穷时，魅力值就会翻倍。”两人究竟有如何魅力呢？1996年，22岁的维多利亚与另外4名女孩一起组成了辣妹组合（Spice

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亿元、11.56亿元、3.43亿元，不良贷款率分别下降2.08、2.35、0.29个百分点。受宏观经济环境、行业风险等因素影响，租赁和商业服务业、批发和零售业等不良贷款余额较2023年末有所上升。|

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本以为“贴牌狂魔”南极人“摆烂”了这么多年，只会靠着剩余的品牌价值做收割，没想到现在又要大干一场了。60岁的创始人张玉祥信心满满，“南极人的目标是成为中国的优衣库，和世界级品牌叫叫板。”1豪掷2亿打广告最近大家在电梯间里可能会发现一条关于南极人防晒衣的广告：“轻奢品味，逆天价位”。而明星谢霆锋就是这款“轻奢防晒衣”的代言人。有网友疑问，是南极人牛了，还是谢霆锋降级了？其实，南极人在广告运作上一直都这么牛。2024年6月，南极人母公司南极电商发布公告，宣布在未来7个月投入2亿元投放电梯广告。据悉，南极人与分众传媒旗下驰众广告有限公司签署广告投放协议，自2024年6月24日起至2025年1月26日，将在近百个城市及百余个商业楼宇投放南极人系列广告。除电梯广告外，南极人还在上海虹桥机场和浦东机场投放了大量大屏广告，在一些城市的户外也能看到谢霆锋代言的“轻奢南极人”防晒外衣广告。不仅如此，此前，张玉祥在股东大会上宣称，未来三年将投入5亿元用于营销，为提升大众对南极人品牌的认知度。值得一提的是，2023年南极电商的净利润为1.12亿元。而从2019年至2023年这五年间，南极电商的推广服务费与广告费总计仅1.5亿元。对于南极人而言，此次投入的广告费无疑是一次“大出血”。不过，据业内人士分析，广告费用并非一次性投入，而是可以滚动投入。在南极人与分众传媒近7个月的合同期内，会陆续有资金注入公司。Wind数据表明，在南极电商发布与分众传媒合作的消息之前，即6月21日，张玉祥向招商证券股份有限公司质押2000万股，约合质押日市值5160万元。大手笔投广告的背后，也在质押股权。不过2亿广告费对南极人来说也不算太难，截至2024年一季度末，南极电商账面上的货币资金还有21.8亿元。2贴牌生意不香了南极人成立于1997年，在国企打拼十余年的张玉祥下海创业，首创保暖内衣产品。创业当年，张玉祥以300万元起步，仅4个月便创下1亿元销售额。为打开知名度，南极人不惜重金拿下央视黄金广告时段，请来刘德华、袁咏仪、黄海波等明星当代言人，配合“南极人就是好”的宣传语，迅速跻身中国四大内衣品牌之列。到2004年，南极人已拥有1500万消费者、2万个终端，累计销售额达10亿元。2008年，南极人迎来首次转型，做出当时颇为大胆的决定——关闭自有工厂，转型为品牌授权商，借助贴牌模式迅速拓展市场版图，自此开启“万物皆可南极人”的时代。按照张玉祥的说法，南极人的品牌授权模式完全模仿迪士尼，但更为激进、彻底，因而贴牌生意也取得了惊人的成功。十余年来，南极人的品类持续扩大，涵盖60多个产品品类，拥有10万余个SKU。2015年，凭借不断做大的品牌授权生意，南极人借壳新民科技实现A股上市，摇身一变成为“南极电商”。依靠“一本万利”的轻资产模式，南极人拥有超强盈利能力，其销售毛利率一度接近90%。2019年，南极电商处于业绩巅峰时期，以39.07亿元营收和12.06亿元净利润惊艳四方。从2020年开始，南极人就开始走下坡路。2021年-2023年，南极电商营收分别为38.88亿元、33.1亿元和26.92亿元，分别同比下降了6.8%、14.88%和18.66%。归母净利润上，2022年更是出现了将近3亿的负数，同比下降162.39%。好在去年公司还是实现了1.12亿的归母净利润，成功扭亏为盈。很明显，南极人的贴牌生意不好做了。一是竞争对手的涌入，加剧市场竞争。俞兆林、恒源祥、北极绒等品牌与南极人的业务较为相似，同样在效仿南极人品牌授权的经营方式，也玩起了贴牌授权。二是南极人在质量把控上有所不足，把自己的口碑搞差了。被授权的商家太多，生产出的产品质量参差不齐。南极人显然难以投入足够精力去管理这些产品，使质量不一的产品流入市场。当消费者收到有问题的产品，便会进行投诉。由于这些产品挂着南极人品牌，消费者自然将不良消费体验的责任归咎于南极人。长此以往，南极人品牌的形象和口碑均受到影响。在黑猫投诉平台上，共有2915条投诉中包含南极人，问题种类繁多。3成为中国优衣库并非易事南极人还遭到了电商平台的“背刺”。以前，淘宝的流量主要来源于搜索，在多年的“贴牌”销售过程中，南极人积累了极为丰富的品类。这使得用户在搜索某一品类时，有很大概率会点击南极人的商品，从而为其带来营收。然而2020年，淘宝对整体流量规则进行了重大调整。从此以后更多的流量则来自信息流，当主动搜索转变为被动推荐后，南极人的多品类、海量战术失去了效用，流量严重下滑，进而对其业绩表现产生了影响。从2020年的财报可以看出，南极电商在阿里平台的GMV增速明显放缓，同比增速仅为12.20%，低于上一年的同比增速，并且阿里平台的GMV占比从66.48%降至56.69%。品牌授权不好做了，张玉祥现在的目标是重新做自营品牌的生意，做优衣库的升级，SHEIN的升级、lululemon的平替，“把这些品牌的价格再打下三分之二。”但南极电商股价一路下行，说明市场并未认可其转变。四年时间里，南极电商的市值大幅缩水超过500亿元。其股价从2020年7月的最高峰24.08元/股，一路下跌至如今的每股2.67元（8月30日收盘）。SHEIN是通过互联网大数据来分析消费者的需求，精准营销。形成了从设计、生产、销售、物流仅需21天的完整闭环供应链体系。优衣库则通过极致的供应链管理，集约规模的成本优势与柔性管理，自己掌握定价权，通过大量采购等方式来压缩成本，以最低的价格交付给消费者最优品质的商品。而南极人如今手里的牌包括公司账面现金足够多、张玉祥表示对服装行业供应链和电商把控足够了解，另外这个商标在国人心里根深蒂固，或许可以贩卖情怀，似乎胜算并不大。今年一季度优衣库有350亿元营收，南极人只赚了7.15亿元。要成为中国版优衣库，南极人要走的路还很长。|

近年，昔日“超市大王”永辉超市负面消息缠身，连续三年亏损超80亿，处境异常艰难。生意难做，永辉超市搬来了救兵，“

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最近，黑神话悟空爆火，这款游戏一上线就登上了各平台热搜，也引发了跨行业连锁反应。据报道，8月23日，哪吒汽车相关人士回应与“黑神话悟空”的传闻，表示目前正与“黑神话悟空”接触，且在积极探讨推出具有“黑神话版”外形的实车的可能性。关于改名，今年6月，哪吒汽车举行了一场备受瞩目的直播活动，主题为“哪吒要不要改名”。这场直播不仅邀请了多个行业大咖参与讨论，还展现了超过50%的网友支持改名的网络投票结果。令人意外的是，尽管支持改名的声音颇多，以哪吒汽车CEO张勇为首的少数派最终决定“哪吒汽车不改名”。有评论称这场改名讨论更像是一场“博流量”的网络闹剧。不管是名字、热度，还是角色能力，“悟空”似乎都比“哪吒”更有吸引力。不知道现在的哪吒汽车，会不会后悔没有改名叫“悟空汽车”？毕竟，哪吒汽车如今的处境，需要“博流量”。1从“大哥”到“小弟”在哪吒汽车频繁“博流量”的背后，掩盖不住其销量下滑和市场地位动摇的现实。在哪吒汽车过往几年的经营历程中，在2022年，哪吒汽车总共交付（销售）15万辆，成为造车新势力中的销售冠军。就在众人对其寄予厚望时，2023年，哪吒汽车销量同比增速却突然转为负值。2023年，哪吒汽车的销量为12.4万辆，同比减少16.2%，成为该年度唯一销量呈负增长的头部新势力。同期，理想、蔚来、小鹏三家的销量同比增速分别为183%、31%以及17%。连知名度不高的零跑汽车，2023年销量都达到了14.4万辆，超过了哪吒汽车。▲图源市值风云哪吒汽车的销量，在以上四家造车新势力中垫底。进入2024年，这一趋势也没有得到有效遏制，月销量波动较大，与年初设定的30万销量宏伟目标相差甚远。2024年1-7月，哪吒汽车销量为6.5万，在新势力中仍处于中等偏下。▲图源亿欧销量表现不佳，哪吒汽车近年来也持续亏损。招股书显示，2021年~2023年（简称：报告期），哪吒汽车营收依次为50.87亿元、130.50亿元以及135.55亿元，同期净利润分别为-48.40亿元、-66.66亿元与-68.67亿元，三年总计亏损达183.65亿元。近三年哪吒汽车累计交付成车340492辆，经计算，平均每销售一辆车亏损5.39万元。从毛利率来看，合众新能源2021-2023年的毛利率分别为-34.4%、-22.2%和-14.9%，表明合众新能源盈利能力明显不足。从现金流来看，截至2022年末，哪吒汽车账面上的现金为67.57亿元，短期借款余额为39.26亿元。而到了2023年年末，短期借款余额增长至43.17亿元，账上现金却下降至28.37亿元。此时，哪吒汽车的现金流已无法覆盖短期借款。2定位模糊不清哪吒汽车的亏损，与它含混不清的市场定位有着很大关系。哪吒汽车创立于2014年，属于国内造车新势力中的一员。蔚小理三家、特斯拉、比亚迪，甚至是恒大、北汽极狐等，都瞄准了中高端市场。争不过一线车企的哪吒，最开始给自己定位的是低端市场。哪吒汽车的首款量产车哪吒N01起售价仅为5.98万元。在其他车型里，哪吒V、哪吒UPro、哪吒VPro的价格均未超过10万元。不过，低端市场太卷了，哪吒汽车成本管控不好，没办法做到“以量补价”，导致卖的越多亏得越多。此后，哪吒汽车决定进军中高端市场。然而，消费者一旦对品牌形成了低端产品的认知，想要扭转就不容易了。自2023年起，哪吒汽车推出了哪吒S和哪吒GT两款车型，售价均达到了20万元级别，但市场反响不佳。比如哪吒GT自2023年4月上市后，单月销量在7月达到2277台，之后便一路下滑，每月仅能售出一两百台。哪吒汽车所在的市场，是非常尴尬的。汽车行业并非价格越便宜越畅销，5-10万的价位已不再是中国人购车最多的选择范围。依据乘联会的统计数据，2023年，5-10万价位的汽车总销量仅占全部汽车销量的14.8%，其市场份额与五年前相比下滑了大约20%。尤其是哪吒V所在的小型SUV市场，在全部SUV中的份额不到15%，占比甚至不如价格昂贵的中高端SUV。这个细分市场的发展空间极为有限，价格便宜却又不好卖。为什么同样布局中低端市场，哪吒汽车的盈利能力比不上比亚迪？哪吒汽车的成本管控能力薄弱占了一大原因。报告期内，哪吒汽车的销售、管理、研发费用总计分别为19.63亿元、29.96亿元以及46.75亿元，费用率分别达到38.59%、22.96%和34.49%。相比之下，拥有更高收入基础、管理体系更成熟的比亚迪可以将费用率控制在10%左右。今年以来，哪吒汽车负面新闻接连不断。3月初以来，南宁工厂停工，厂内一片荒凉。之前还被传出年终奖推迟发放，虽然哪吒汽车回应会在3月发放，但足以看出公司在经营方面存在的问题。此外，合众新能源的重要股东——360集团创始人周鸿祎，多次和CEO张勇公开争执，“有时候我觉得我投资哪吒是不是个傻子？”、“你们什么都不明白，能不能学学小米。”流量是收割了，但也在一定程度上损害了哪吒汽车的品牌形象。3出海急需资金支持由于持续亏损，公司亟需IPO“补血”。6月26日，合众新能源向港交所递交上市申请。上市是哪吒汽车一直以来的梦，也是哪吒汽车的自救之路。尽管哪吒汽车在国内市场的竞争中渐渐落后，但它在海外市场成绩斐然。2024年1月-6月，哪吒汽车的出海销量总计17687台，同比增长154%，连续6个月位居新势力车企出口量第一，拥有全球超

一线城市已经开始和小县城抢房子生意了。01从1万降到2千“鹤岗化”的城市越来越多，没想到广东也有。在广州北，一套2200元/平米的房子瞬间轰动了整个房产圈！具体是前两天有一则新闻引报道位于广清交界处的楼盘，69平米的房子，最终成交价仅为15.5万，算一下单价仅2200元/平米，房价直逼鹤岗。要不说，现在广州打工人买不起房，可以不用北上远去黑龙江了，在周边就有广东人自己的鹤岗！当然这个说法也有点模糊，所谓的“广清交界”实际上在清远，但是离广州非常近，属于那种踩一脚油门就冲进广州市辖区——距离广州花都区仅约5公里，距离广州中心城区约60公里。类比一下，相当于北京和燕郊的关系。成交的这个房源，于2012年交房是一套69.12m²的两室一厅。据中介透露，这位业主原本是从广州来的炒家，曾在几年前以6000元/平米的高价买入，总价超过40万。今年6月份，他将房子挂出，最初是按照小区的市场均价定价，但迟迟没有买家。焦虑之下，他几度降价，最终只能无奈地以15.5万抛售。而在同一时期，另一套房子的成交价为17.8万，挂牌到成交足足用了257天，降价也未能引来买家。要知道这里在疫情前最高价曾到11000元/平，于今年7月12日成交，相当于几年的时间跌去80%以上，这个跌幅在珠三角内已然是“骇人听闻”了。当然，下跌的也不止这一个楼盘。像是从化位于14号线地铁旁一套108平的房源，2021年时，挂牌价165万，如今卖家已经降到了76万！比腰斩还狠！同样遭遇的还有增城有些楼盘，从2021年下半年开始在精准调控之下，从23413元一平米跌到如今二手房挂牌价，都只有10000元一平米出头，稍微砍砍价，砍到9500元一平米问题不大，相较于2021年的高点，跌了差不多60%鲁迅曾经说过：人类的悲欢并不相通，而我只觉得他们吵闹。这句话，应该是最近广州郊区业主最真实的心境写照。02房价如葱的时代要来了？唯一的好消息，就是现在普通的小县城跟这些楼盘比，抢生意抢不过了。一线城市郊区的二手房，姿态已经低到尘埃里了。广东打工的外地人，不少是湖南、江西、贵州、湖北过来的，中部县城的房价基本在4000以上，少数能到6000一平。而在距离广州几十公里的地方，就有价格远低于老家的房子。那些想回老家县城买房子的人就得掂量掂量了。房价下跌对于准备买房的人只会是好消息。但对于持房业主，那就无比难受了。郊区成交的二手房，卖家从挂牌、调价到成交的心路历程，简直是王小波《黄金时代》中那句名言的真实写照：生活就是一个缓慢受锤的过程，奢望一天天消失，最后变得像挨了锤的牛一样。前文所说的“广清交界”的楼盘，算是典型了。2008年底，国务院出台《珠江三角洲地区改革发展规划纲要》，正式把广佛同城化提升到国家战略层面，在那几年，广佛的联系更加紧密，产业融合，GDP进展很快。尝到了城市圈的甜头，2012年3月份，广清两市联合签订《广州·清远市合作框架协议》，“广清一体化”概念正式提出。其后，两市不断深挖广清两市的资源禀赋和产业互补优势，深化交通、产业、营商环境三个一体化，广清一体化的概念多次写进了省政府工作报告中。此举也引发了炒房客的关注。那时，房地产还是一个蒸蒸日上的行业，不少人看上了清远的发展潜力。于是，凭借广清合作区的优势，以及广佛两地限购、长隆轻轨的助力下，清远吸引了大量炒房客的涌入，房价一度从几千一平涨到了上万一平。像美林湖，2017年买的时候单价约在8500元/m²，2018年涨到了11000元/m²，谁看了不心动？这波楼市的火爆，一直持续到疫情前。但谁也没想到，随着时间的推移，这些楼市板块也会“鹤岗化”。2021年那波行情后，房地产市场开始挤水分，“广清交界”的房价一路下跌。别说降价卖房了，现在不少房子是“有价无市”。价格挂在中介那，就是卖不出去。如同一个烫手山芋，不知道最终要亏多少钱才能出手。其实这两年大城市的郊区，还有卫星城的概念是跌得最惨的。惠州惠东，不到15万元就可以购买一套海景房，并且当地二手房“打折卖”已经是普遍现象，而打折归打折，业主想要真正把房子卖出去，五折已经是标配，房价直接腰斩。很多在阳台上直接拉条幅，表明业主急售。一套97平的二线海景房，业主最低售价仅为47万元。而该业主在2015年购买该房子的时候，总价可是达到102万元，八年的时间，房子不仅没有涨，总房价还亏损了55万元。如果这样的房子当初是贷款买的，亏损就难以想象了。加上八年的月供利息，累计亏损至少在80%以上。之前有个富有的男子说过：房价如葱的时代，真的要来临了吗？03资产价格重估，已经来了如此剧烈的房价跌幅，这些楼盘留给世人的只有深刻的“历史教训”。远郊就是远郊，不会因为你靠近一线城市就能飞上枝头变凤凰。任何时候都要关心供求关系，这个永远是房地产的第一性原理。参考2023年的广州交通总结，广清每日往来仅15万人/天，相比于广佛的176万人/天，每日通勤的人口并不多，所以房价下跌是必然。更何况是位置不那么好的地段，更容易在大的下行趋势中被打回原形，甚至一文不值。现在全国楼市是个什么情况？房价基本跌到8-10年前的水平。最新公布的7月份一线城市的二手房价格指数，一线城市二手房基本跌到了2016年的价格区间。2024年7月份，深圳最新的二手成交均价为5.9万，四年跌了37.3%；广州整体已经从最高峰下跌26.8%；上海四年跌了27.0%；北京跌了27.4%。这还是相当保值的中国最发达城市的楼市情况，二三线只差不好。几乎是把2016年后棚改后的那一轮上涨吐了出来。我们现在所面临的情况，已经不能单纯用“房价涨不动了”、“房价开始跌了”这种简单的表述。而应该是多数中国人没见过，或者说已经忘了的“资产价格重估”。只是以前的规模没有这么大，局部地区的跌幅也没有这么深。从历史经纬来观察，90年代中国就有过两次价格重估。第一次是93年海南地产泡沫破灭，牵扯的普通老百姓不多，结果就是银行坏账多的离谱，烂尾楼满地都是，海南不是借着后来地产黄金年代整体市场回暖，不知道要多少年才能缓过来，房子压根没人要。第二次是98年亚洲金融危机，中国房价高地——上海，长宁的房价都冲到了10000多一平，98年金融危机开始后，没过多久就跌到2000多一平了，后来如果不是房改政策出台，慢慢进入全民炒房时代，能不能回暖都是个问题。然而，之前更多的是小气候，后来被大环境的回暖，以及中国经济增长的奇迹给消化了。这一次，我们可能会面临一次范围更大，时间更持久的资产价格重估，这个话题涉及的方面太多，几句话说不清，简单举一个例子，以上海为例看看房价最糟糕的情况下会跌到什么程度。根据统计局的数据，2023年上海市居民人均可支配收入约为84000元，折算成月收入大概为7000元，这个数值可以理解为扣完税和五险一金后的到手收入。如果一户家庭的夫妻二人都参与工作，家庭每月的可支配收入x2=14000元，假设这户家庭每月租房、吃穿、交通出行、通信网络、教育医疗、休闲娱乐等必要开销为6000元。也就是说，这户家庭的净现金流约为8000元，假设这户家庭愿意为了买房不遗余力，把全部现金流都砸到房贷上，也就是说，这户家庭能承受的峰值现金月供为8000元。这还只是人均情况，上海有不少人、不少家庭根本达不到这个数字，我们再假设每户家庭每月还有1000元其他开支，那么这户家庭能承受的峰值现金月供就为7000元。粗略算下来，上海一户普通人家能够供得起的房子，应该是一套月供7000元左右的房，还得生活非常省、不能有大病大灾、娱乐活动也不能太多、还需要夫妻双方都有一份稳定的工作。这差不多就是上海房价最糟糕情况下的底价：7000元的月供，差不多160万总价的房子。当然，这仅仅只是举个例子，列举了最糟糕的情况，但也为我们看待这波楼市下行的趋势提供了参考，全社会目前能够支撑起楼市的现金流不多了。资产出清、价格重估已经在路上了，我们应该积极做好风险资产价值重估的准备，而非继续抱有不切实际的幻想。|

01深圳又一家千亿估值公司8月25日，赛力斯干了一件大事——115元的天量资金，入股华为引望！8月25日晚，赛力斯汽车发布公告表示，将斥资115亿元投资深圳引望智能技术有限公司，占股10%。稍早几天前，长安汽车旗下阿维塔科技（重庆）有限公司（阿维塔）也宣布投资引望，同样出手115亿元，占股10%。换言之，引望一举融资230亿元，以此计算估值高达1150亿元，接近其国内竞争对手地平线最新估值（600亿元）的2倍、momenta（200亿元）的6倍。从资本市场的态度来看，引望是国内最有实力的玩家。两次签约现场，华为轮值董事长徐直军，华为常务董事、终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东都一同现身。这是国内车界今年以来最大的一笔融资。两家公司出资的两笔115亿共计230亿元！在去年11月，长安汽车公告与华为签署《投资合作备忘录》，成为第一家有意向投资华为车BU业务的车企。双方在备忘录中明确，华为拟将智能汽车解决方案业务的核心技术和资源整合至新公司。而新公司将致力于成为汽车智能驾驶系统及部件产业领导者。随后不久的2024年1月，由华为斥资10亿元注册，注册地址为华为总部办公楼。具体业务是将采用直销模式，销售智能汽车零部件及配件、智能驾驶软件和服务取得收入，涵盖智能驾驶、智能座舱、智能控、智能车云、智能车载光五大业务产品。引望的组建和引入股东事宜，均由任正非亲自决策和督办，可见此事对于华为的意义十分重大。赛力斯和长安目前是华为车BU的第一、第二大客户。而此次两方近乎同时入股引望，看重的就是华为车BU业务（华为智能汽车解决方案）的潜力。要知道，115亿元的投资，对于赛力斯来说是把自己近乎全部的筹码，顶格入股，和华为进行强绑定。除赛力斯和长安外，东风汽车与一汽集团也在推进入股引望的事宜。今年3月，东风汽车集团有限公司副总经理尤峥接受媒体采访时表示，正联合一汽集团积极推进参股华为车BU事宜。引望作为华为的亲儿子，不愧是含着金钥匙出生的。02华为引望，什么来头？引望是承载华为车BU主要资源、技术和知识产权的智能汽车零部件公司。可以说，它是华为在智能汽车领域最为重要的布局。在去年11月的时候，华为车BU概念就火了一波，长安汽车发公告与华为合作，股价直接涨停。随后，华为发文希望一汽集团加入，一汽的股价也是应声涨停。所谓的“华为车BU”就是华为智能汽车解决方案。华为将自己在通信方面的优势延伸到智能汽车行业，为汽车领域提供智能网联汽车的增量部件，业务包括汽车零部件、智能汽车解决方案、智选模式。这也是他们一直强调的：华为不造车，助力客户造好车、卖好车。华为车BU定位是要做“智能汽车时代的博世”。目前全球最大的汽车零部件厂商是德国的博世集团，博世2022年销售额达到884亿欧元，折合人民币6900亿元。而引望刚刚起步，存在不小的差距。具体到的业务模式，车BU包括三种：一是作为汽车零部件供应商，例如电机、激光雷达等汽车零部件。二是华为HI（Huawei

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在零食赛道竞争白热化的今天，卫龙仍保持了较高水平的增长，行业老大是否高枕无忧？近日，中国“辣条第一股”卫龙美味发布了2024年半年度业绩报告，公司上半年总体收入约29.39亿元，较上年同期增长26.3%；净利润6.21亿元，同比增长38.9%。在众多投资者与消费者看来，卫龙的业绩增长貌似和产品价格持续提升紧密联系。自2019年起，卫龙品牌的调味面制品每公斤平均售价逐年递增，依次为14.3元、15.0元、15.1元、18.1元以及20.5元。在过去的五年时间里，卫龙产品价格累计涨幅达43.36%。当然，卫龙的营收利润双增不能仅仅归因于涨价，但这也能看出消费者对涨价的不满。1辣条高端化，仍需努力卫龙辣条的灵感，源自卫龙创始人刘卫平所吃的一碗牛筋面。2001年，刘卫平从湖南来到河南，购入当地小作坊生产的“人造肉”与豆皮，让工人在容器中加入湖南辣椒面进行调制，由此开启了辣条生意。2004年，卫龙设立工厂，有针对性地化解人力手工生产存在的成本高、效率低、品控难等问题，随后进驻漯河工业园区。在2005年左右，央视报道辣条厂违规添加霉克星，整个辣条行业从此被钉上垃圾食品的“耻辱柱”。2014年，多家辣条厂被曝用纸巾、鞋底、皮带制作辣条。2015年到2017年中旬，全国超过百家辣条生产企业的195批次辣条被列入食药监局的黑名单。在辣条脏乱差的时代，卫龙靠着正规、卫生的生产成功出圈。但卫龙辣条仍受到整个行业的连累，品牌声誉始终难以幸免。因此，卫龙的首要目标就是转型高端，摆脱消费者的刻板印象。目前，卫龙实现品牌高端化主要采取了两种措施：其一，全力美化自身形象，玩梗、自黑、联名等手段卫龙基本都有尝试。其二，扩充高端产品阵容。近些年来，卫龙在营销方面投入巨大。从最初蹭苹果的热度，到后来推出漫画、邀请明星代言，所有的努力都是为了让品牌从小作坊的印象漩涡中挣脱出来。不可否认，卫龙每次营销所带来的影响力都不容小觑，此前还多次因此登上热搜榜。在高端化转型上，卫龙辣条也越卖越贵。2023年，卫龙辣条的销售单价同比上升13.3%，达到20.5元/千克；豆制品及其他产品的销售单价同比增长6.1%，为38.4元/千克。持续的涨价“劝退”了消费者。2023年卫龙的调味面制品收入25.49亿元，销量12.44万吨，与2022年相比，分别下降了6.25%和17.4%，这意味着相比上一年少销售了2.62万吨辣条。而早在2022年，卫龙调味面制品的销量就已经下跌了22.23%，比上一年少卖了4.3万吨。2022年~2023年，卫龙辣条累计少卖了约7万吨。▲图源财华社2消费者不满，内忧加剧卫龙曾因产品问题多次卷入舆论风波。今年5月，有消费者在社交平台发布视频表示，两包标注为15克的卫龙魔芋爽，实际重量分别是12.6克和8.9克，都没有达到所标称的15克。除了“缺斤少两”，卫龙还多次被曝吃出异物。2022年1月，广东网友吴先生在食用卫龙辣条大辣棒时，在包装袋内底部发现了异物。吴先生当时对该异物产生怀疑，认为其是情趣用品“锁精环”。在小红书平台上，也有用户反馈在卫龙海带中吃到渔网状异物，在卫龙魔芋爽中吃到麻绳状异物。在黑猫投诉平台上，共有1264条投诉中包含卫龙，涉及食品质量问题、吃出异物、包装破损等情况。有不少消费者表示吃到异物，包括指甲、毛发、塑料包装袋、虫子……此外，卫龙曾经还因包装低俗而被罚。2022年3月，有媒体报道称卫龙多款辣条包装上印有“约吗”“贼大”“强硬”等字样，被质疑文案低俗、有打擦边球之嫌。随后，卫龙就包装文案问题致歉并回应，决定停止生产有争议文案包装的产品，同时进行版面文案及设计的优化。今年卫龙再度“犯案”，在其时长为15秒的电梯广告里，广告播音连续说出22个“低”，为凸显魔芋爽产品的低热量。这则广告被指责“扰民”“具有洗脑性”，随后卫龙在全国范围内进行了整改。尽管卫龙在2022年顺利在港股上市，然而其股价走势却不理想。自上市起，卫龙美味的股价曾最高达到12港元/股，随后便一路下行。好在半年报发出后，卫龙美味股价出现上涨，最高已从5月底的阶段性低点反弹30%。截至8月26日收盘，卫龙美味报7港元/股，总市值为164.58亿港元。▲卫龙美味股价走势图3辣条巨头在零食界并不出彩？作为“辣条一哥”的卫龙，在零食界的优势并不算大。依据若斯特沙利文的报告，以2021年的零售额进行计算，在中国所有辣味休闲食品企业当中，卫龙位居首位，不过其市场份额仅在6%左右，行业前五名企业市场占有率合计仅10.7%。这也可以看出，国内的辣条市场依旧难以摆脱小作坊的标签。目前，卫龙正遭受众多品牌的围追堵截。湖南的辣条品牌“麻辣王子”就是卫龙的劲敌，两位品牌创始人都来自湖南平江。从官方数据来看，2023年麻辣王子的销售额为10.92亿元，2024年的目标是把销售额提升至15亿元。由此可见，仅仅在辣条这一业务领域，麻辣王子已经紧紧咬住了卫龙。此外，良品铺子、三只松鼠、百草味……这些知名零食品牌都布局辣条市场，不少传统零食企业也做起这门生意，比如老字号糖果品牌金丝猴。随着街头大量零食门店开业，一些高性价比“白牌”产品也赢得了消费者喜爱，例如源氏大辣片、霸王丝、志辉鞋底辣片……如此情形下，卫龙老大的位子其实并不稳固。况且，辣条市场本身的销量与增速都在下降。2023年，辣条在休闲零食市场中占有的份额为3.94%，还不到饼干、糖果、薯片等传统热门休闲零食市场份额的三分之一。其同比增速呈现负数，为-1.70%，连口香糖等类目的同比增速都比不上。

恒瑞医药走出至暗时刻？01恒瑞交出史上最好半年报谈到医药股，葛兰和恒瑞是绕不开的话题。葛兰与恒瑞，这俩有着不解之缘。2017年的H1到2018年的H1，恒瑞成为中欧医疗A中持仓第一的股票，后来，恒瑞也频繁出现在了葛兰重仓的股票中前五的位置。2017年H1到2018年H1，正是恒瑞在股价上疯狂爬坡的一年，从2017年6月的每股20元出头，一路飙升到了2018年6月的42元，市值从1400亿元翻了一倍直接到2800亿元。然而没有永远上涨的市场，也没有永远上涨的股票、基金。近几年因为医药板块的大跌，葛兰从女神变成了“葛大妈”。恒瑞也从“药茅”变成了“药茅”，以前是茅台的“茅”，如今是茅厕的“茅”。就当市场都以为医药一哥短期内难有出头之日的时候，恒瑞医药甩出个重磅炸弹。8月21日晚间，恒瑞医药披露2024年半年报：实现营收136.01亿元，同比增加21.78%；实现归母净利润34.32亿元，同比大增48.67%；实现扣非净利润34.90亿元，同比大增55.58%。其中，第二季度营业收入76.02亿元，同比增长33.89%，环比增加26.74%；归母净利润19.63亿元，同比大增83.63%，环比增加43.39%。营收、净利润环比、同比都是大涨，这个业绩可以用炸裂来形容，尤其是净利润大超预期。不出意外，全年净利润极有可能超过2020年的历史峰值，再创新高。这也是恒瑞自上市以来，交出的最好一份半年报。过去几年，恒瑞的日子并不好过。2021年，可谓是他们的“噩梦之年”。当年恒瑞医药的营收暴跌至259亿元，同比下降6.59%；净利润更是从60亿元的高峰跌至45亿元，同比下降28.41%。这是恒瑞上市20多年来，首次出现营业收入和净利润双下降的局面。随后恒瑞医药的股价也经历了惨烈的调整，从最高的96元一路跌到26.48元，股价下跌幅度超过70%。处境犹如陷入泥沼，越是挣扎，越是深陷。02差点死在“集采”的一哥医药一哥之所以经历了几年的寒冬，问题主要在政策端的变化精准打击了他们。所谓，成也医保，败也医保。恒瑞医药的前身是成立于

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然而，正如我前面一篇文章“通胀率下降，接近尾声”一文所说，美国通胀率的下降，很可能已经接近尾声了。如果美国的通胀率再次上升，鲍大师的货币政策又会做出什么样的选择，又有什么样的说辞呢？

今年2月宣布停工停产的高合汽车，短短数月间在希望与绝望不断徘徊。而如今，似乎看到了一线生机。8月19日，高合汽车对外发布公告，自即日起至预重整、重整完成，表示将重启售后服务，当前售后配件的采购工作已经启动。售后的重新启动，意味着高合车主们长达半年的修车困境或将得以缓解。此刻，也正是高合汽车能否实现“重生”的关键节点。在外界眼中，高合授权第三方重启售后体系，既能够为车主解决难题，又能让急需资金的高合汽车向资本市场证明自身“具有价值，仍可挽救”。1销量不给力，高合赚钱难2017年，高合汽车宣告正式成立，这个成立时间比大部分新势力车企晚了好几年。比如蔚来汽车成立于2014年，小鹏汽车成立于2014年，理想汽车成立于2015年。2019年，华人运通正式推出纯电品牌高合HiPhi以及首款量产定型车高合HiPhi1。而这一年，成立更早的新势力车企的产品已经开始交付，大肆抢占市场。由于错过了进入新能源汽车行业的最佳时机，高合没有直接推出平价的新能源汽车产品去与那些具备先发优势的车企激烈竞争，而是选择效仿特斯拉，先推出高端产品，确立高端品牌定位，之后再逐步“下沉”。2020年，其旗下首款车型高合HiPhiX闪亮登场，售价57~80万元。作为一个全新的汽车品牌，首款车型便定价高达80万，着实令人震惊。▲高合汽车HiPhiX2021年，高合推出售价61~63万元的HiPhiZ。彼时，大部分造车新势力都将目光聚焦于平价价位区间，而传统豪华燃油车品牌的新能源汽车产品在竞争力方面又存在严重欠缺。在此情形下，高合汽车得以崭露头角。客观来讲，高合汽车确实成为了首个冲上高端的国产品牌。2021年和2022年，高合汽车的累计销量分别达到4237辆和4349辆。虽然这一成绩算不上出众，但在当时多次蝉联中国50万以上豪华纯电动车销量冠军。不过，汽车属于典型的重资产行业，仅仅依靠每年几千台高端产品的出货量，很难平衡上游高昂的成本支出。所以，高合汽车必须推出走量产品，以实现规模效应。2023年4月，高合推出了售价33.9~44.9万元的HiPhiY。同年10月，又推出了售价51~53万元的HiPhiZ城市版，相比原版降价了大约10万元。▲高合汽车HiPhiY但遗憾的是，高合虽然降低了姿态，却并未如预期那样赢得市场。根据交强险数据，2023年高合汽车的合计上险数仅有7884辆，其中HiPhiX、HiPhiZ和HiPhiY的上险数分别为606辆、2336辆以及4942辆。HiPhiY占了高合汽车的大半江山，但作为一款30万级的新能源汽车，年销量不足5000辆，显然是不达标的。相比之下，同样定位在30万级的理想L7，2023年的销量超过了10万辆。2021~2023年，高合汽车销量分别仅为4237辆、4349辆、8681辆。进入2024年，高合汽车的内部问题陆续被曝光，比如欠款、裁员、店面大幅度裁撤收缩……从今年年初起，高合汽车便开始停产。2内卷加剧，车企价格战正热高合的公开融资规模与其他新势力车企相比相距甚远，而造车又需要大量的资金投入。似乎是由于现金储备不足，高合的技术并不突出。比如售价最高的高合HiPhiX，其电池来自宁德时代，电机、电控由联合电子提供，智能驾驶系统出自博世，除了中控系统是高合汽车自行研发之外，在其他方面几乎看不到高合汽车自身的产品。近两年各家车企的新能源汽车都在致力于全栈自研，如今市场上已经很少能见到完全由供应商提供零部件的汽车了。高合高端产品的主要卖点并非与新能源汽车体验紧密相关的智驾、三电等技术，而是NT展翼门、智能灯光交互以及充满未来感等极具噱头的设计。正因如此，高合也收获了“门厂”这一别称。高合汽车定价如此高昂，却没有拿得出手的核心技术，这确实难以让人接受。不仅如此，高合的价格也不具备竞争优势。2023年以来，新能源汽车产品的竞争愈发激烈，众多车企纷纷掀起了价格战。▲部分新能源车型降价举例，图源图说汽车除了“低价车”在打价格战，中高端汽车也内卷加剧。今年1月，特斯拉新款Model3后轮驱动焕新版售价下调1.55万元，至24.59万元；Model3长续航焕新版售价下调1.15万元；ModelY两款车型也同步降价。相比之下，HiPhiY的售价33.9~44.9万元，其低配版续航仅560km。而且在智驾、充电等技术方面不突出，对消费者很难产生吸引力。随着比亚迪、理想、蔚来等车企纷纷在高端新能源汽车市场持续发力，高合的高端产品逐渐陷入困境。2023年HiPhiX的上险数仅有606辆，与上一年相比暴跌了85.99%。激烈竞争下，高合难占市场。据车聚网统计，2023年国内主流豪华车销量排行（上险数）前13名中，没有高合汽车的身影。3苦苦挣扎，多次自救今年以来，高合汽车处境异常艰难，其自救进行得“如火如荼”。2月份，丁磊表示在接下来的三个月里会竭尽全力去救活公司。他还透露，目前已有很多外部公司对高合汽车表现出兴趣，有意进行收购或者投资。此后，关于高合汽车绯闻接盘方的消息一直不断，阿维塔、力帆科技等公司都有相关网传信息。据媒体报道，这些公司方面均回应称尚未有接手的消息。首先与高合汽车进行明确洽谈的是长安汽车。2月27日，丁磊前往长安汽车与朱华荣会面商谈，并运送了高合汽车产品给长安汽车团队进行体验。朱华荣对此事回应道：正在谈，离“谈妥”还很远。高合汽车甚至还开启了直播带货模式。3月8日，高合汽车开启直播带货，商品主要包括牛排、鸡排、烤肠等食品品类。数据显示，高合汽车直播间开播一小时就卖出超700单，销售额约为10万元。此前，高合汽车工程项目总监杨悦卿表示，直播带货的所有收入将全部用于一线售后，以便让车主获得保障。高合汽车也并非全无希望。5月10日，华人运通和iAuto签署了全面战略合作协议。iAuto计划将投入超过10亿美元的首轮专项资金，支持华人运通高合汽车的重组及复工复产。iAuto实控人是正道集团主席兼单一最大股东仰融。但是，正道集团当时的财务状况不容乐观，其账上的现金较为有限。据报道，正道集团2023年并无录得任何收益及毛利，亏损减少至约2200万港元(2022年亏损6.2亿港元)，股东应占亏损约2120万港元(2022年亏损6.4亿港元)。所以，iAuto对高合的10亿美元投资能否切实到位，还存在不确定性。当前新能源汽车正处于激烈的淘汰阶段。据报道，2018年新能源汽车制造商超过487家，到了2023年，能够正常经营的新能源车企仅剩下40多家。车企越来越卷，高合汽车如何破局？|

01南方电网宣布招投标拉黑长城汽车记得在6月份的发布会上，长城几次提及底线，说要坚守底线，做有责任有良心的车企，如果有人出老千，我们就要站出来。结果，这话没说多久，自称给汽车行业“守底线”的长城汽车，就被电力龙头给拉黑了。8月20日，长城汽车被“拉黑”的消息刷屏。根据南方电网在8月14日发布的供应商处理公告，长城汽车被南方电网列为“不接受投标”的供应商。南方电网供应链统一服务平台显示：根据南方电网发布供应商处理公告（编号：【2024】009），长城汽车股份有限公司因“供应商发生重大失信行为，且影响恶劣”，被南方电网列为“不接受投标”的供应商，处理期限为24个月。南方电网方面称，公布该供应商处理名单，是为了促进供应商诚信服务、保证产品质量、确保电网建设顺利进行，以及电网安全可靠运行。当晚，上交所就长城汽车舆情相关事项发出监管工作函，涉及对象为上市公司、董事、监事、高级管理人员。第二天，长城汽车最新回应证实了这个说法：在2022年11月招标中，长城汽车中标35辆坦克500车型。在车辆交付过程中因工作疏忽，出现了交付物与标的物存在差异的情况。长城汽车已对差异部分进行了补偿，并对此给南方电网带来的不便致以诚挚的歉意。这次长城汽车因为“供货商发生重大失信行为，且影响恶劣”，被南方电网列为“不接受投标”的供应商，而且一“拉黑”就是24个月。这事儿一出，很多人都懵了。长城汽车怎么会犯这样的错误呢？要知道，长城汽车之前和南方电网的合作还是挺愉快的。早在2019年，南方电网还加入了长城汽车旗下的“欧拉超级充电联盟”，双方的关系可谓是蜜里调油。没想到，这才几年光景，双方的关系就出现了裂痕。最关键是，南方电网14号发的信息，等到事件发酵出来，长城汽车21号才道歉，看来也是有想大事化小，小事化了的考量在。02“道德标兵”，被啪啪打脸目前双方都没有将相关细节公开，这里做两个猜测。长城汽车出现了交付物与标的物存在差异的情况，界面新闻有关的报道采访了业内人士，说的是交付物与标的物存在差异，可能是交付物没有达到采购方提出的额外配置或改装等方面的要求，但也不排除供货方以不同款型来交付的可能。形象点举例子就是我想玩《黑神话：悟空》，要求显卡必须是4090。于是我为了玩上《黑神话：悟空》在长城店买了张4090的显卡，结果他给我用一张4080的顶替。我说4080游戏玩不了，长城说，没有4090了，我把差价补给你吧，你用4080将就下。就算配置勉强能上，南方电网也根本不可能接受这个条件。如果签字接收了这批4080，过两年审计过来那就解释不清了。招标的时候招的4090，为啥最后变成了4080啊？为啥在合同外长城还给你打回来一笔钱啊？打回来的钱去哪了，是不是有小金库啊？当然这里还存在一种可能。当初长城在竞标的时候，竞标书里夸大了坦克500的性能和改装（加装）潜力，承诺了它做不到的功能。获得竞标优势中标后，交付时，无法实现。长城只能赔钱。南方电网作为顶级央企缺你那点儿？无论何种原因，作为一线知名车企，长城汽车出现这种低级失误，都是匪夷所思的。去年5月25日这天，长城汽车官微发文称，长城汽车向生态环境部、国家市场监督管理总局、工业和信息化部递交举报材料，就比亚迪秦

曾经风靡街头的美特斯邦威，如今在退市边缘“摇摆不定”。自五月底股价暴跌以来，美邦服饰的股价一度跌破了“低于1元面值退市的警戒线”，并在1.1元/股以下的退市“悬崖边”徘徊了10个交易日。8月21日收盘，美邦服饰股价报1.36元，总市值仅34.17亿元。回看过去的表现，自2021年6月起，美邦服饰股价大幅下跌，累计跌幅超八成，总市值蒸发逾100亿元。与巅峰状态相比，总市值减少超300亿元。面临业绩亏损、遭遇关店潮且品牌知名度下滑等诸多危机，美特斯邦威逐渐被资本市场所抛弃。1业绩下滑，跌落神坛曾经，周杰伦的一句“不走寻常路”广告语，让美特斯邦威成为国民品牌，一度是潮流时髦的代名词。美特斯邦威创始人周成建是农民出身，17岁接触服装行当，在裁缝店当学徒后，大胆在青田县城开服装厂。凭借拼劲和天赋，积累人脉资源，订单不断。商业嗅觉敏锐的他不甘做代工，萌生打造自有品牌想法。1993年，周成建注册美特斯制衣有限公司，生产“邦威”休闲服饰。1995年正式注册“美特斯·邦威”商标，同年4月在温州开出首家专卖店。周成建将店内服装成本价公开，由消费者定价，营销策略超前，品牌一炮打响。后以温州为大本营拓展门店至杭州、上海。2003年签下周杰伦，随着“不走寻常路”广告词，美特斯邦威开启全国扩张。2008年，美邦服饰在深交所上市，成为A股休闲服饰第一股。创始人周成建的身价也随之暴涨。2008年福布斯中国（大陆）富豪榜上，周成建以136亿元的财富成为浙江首富，在全国排名第五。2011年，美邦服饰营收超99亿元、净利润超12亿元，创下最佳业绩。2013年门店达到历史最高的5220家。除了周杰伦，张韶涵、潘玮柏等顶流，都是美特斯邦威的代言人。楚雨荨：“端木，他带我去了美特斯邦威，挑了很多衣服和鞋……”足以看出美特斯邦威当年不可撼动的“国货之光”的地位。然而好景不长，2012年，美邦服饰业绩下滑，营收同比下降17%，这是其上市以来首次出现下滑。2015年，正值美邦服饰成立二十周年，但其净利润却亏损4.32亿元，为上市后的首次亏损。2015年成为美邦服饰走向落寞的开端。2016年底，周成建辞去董事长和总裁职务，将摇摇欲坠的美邦服饰交由长女胡佳佳接管。胡佳佳在2016年成功让美邦服饰扭亏为盈，实现净利润3615万。然而，此后美邦服饰的业绩依旧呈现盈亏交替的状态。特别是在2019年至2022年这一期间，更是连续亏损四年，亏损金额高达29亿。2为何走“下坡路”？美特斯邦威可谓成也加盟商，败也加盟商。加盟模式曾助力美邦成为行业佼佼者，然而这种模式下进货权落在加盟商手中，他们仅依据销量进货，总部却按既定计划生产，进而造成库存积压。2021年~2023年，美邦服饰的存货跌价准备金额分别为2.6亿元、2.35亿元和1.52亿元。尽管库存数据呈现出好转的迹象，但计提比例却远远高于同行业水平。近十年来，居高不下的库存着实让美邦服饰背负着沉重压力。与此同时，大量加盟商的撤离使得美邦服饰的应收账款坏账率不断攀升。截至2023年底，美邦服饰应收账款余额为10.95亿元，已累计计提坏账准备9亿元，其中大部分都源自加盟商。与此同时，优衣库、ZARA等国外快时尚品牌涌入中国市场，国内新兴品牌也陆续崛起，让年轻消费者有了更多选择。ZARA和优衣库一年可推出5000多个新款，而美特斯邦威一年推出200个新品都很吃力，产品创新的速度难以跟上消费者需求的变化，品牌竞争力不断减弱。此外，互联网电商的快速崛起改变了消费者的购物习惯，对线下门店造成巨大冲击。而美特斯邦威在电商领域的布局相对滞后，这使其落后于其他品牌，丧失了部分市场份额。实际上，周成建早就想过走电商，只是路走错了。淘宝迅猛发展的那几年，马云劝过周成建加入淘宝旗舰店，但周成建用自建官网做电商，先后推出“邦购网”和“有范APP”。不过这些尝试均未成功，反而因为电商折扣大引发内部矛盾，各渠道款式和价格难以协调，致使库存增加。因为决策失误而落后，踩中风口又失之交臂，真是让人唏嘘。3多次自救，创始人出山胡佳佳接任美特斯邦威时，公司已经呈现出业绩下滑趋势。上任后，胡佳佳大力启用新人，将董事会的多数成员更换为“80后”。在品牌层面，胡佳佳展开一系列改革。接班不久，美特斯邦威品牌分化出HYSTYL、NEWear、Novachic、MTEE、ASELF五大系列，各自对应休闲、潮流、街头、森系、极简等不同风格，旨在重新赢取年轻消费者的青睐。然而，这一系列举措未能挽救美邦服饰，接班的七年累计亏损近32亿。如今的美特斯邦威不得不依靠卖楼求生，方能勉强维持生存。为缓解资金压力，美特斯邦威在一年时间里四次出售旗下店铺，以6.8亿的价格卖掉了成都核心地段的房产。这种方式虽能解决一时的危机，但终究不是长久之策。美邦服饰资产负债率甚至一度高达90%，形势着实不容乐观。此外，还有员工爆料美特斯邦威拖欠大量工资。对此，公司回应：因现金流紧张，故延缓发放薪水。2023年，美邦服饰的营收总计13.56亿元，相比上一年下降5.81%，扣非净利润则为-4.45亿元，已连续八年呈现负值。在美邦服饰处于危难之际，隐退八年的周成建“重出江湖”。2024年1月，他宣布再度担任公司董事长一职。重新回到台前的周成建，曾借助“美邦人”发布了两封公开信。其中一封面向全体员工，公布了内部数字化转型事宜；另一封则面向供应商，对内部采购监管松懈的问题进行了反省，并再次呼吁进行数字化改革。如今，美特斯邦威将业务重心押注在电商领域。早在2024年1月正式回归之前，周成建就已经开始大力发展直播电商，期望借此获得新的增长契机。不过电商之路，美特斯邦威算是姗姗来迟。截至2023年，美特斯邦威的总门店数量只剩下不到1000家。显然，要脱离困境，美特斯邦威还有无数硬仗要打。|

雷军的再次创业，有点超出预期。01小米汽车的第一份财报结束了为期两周的欧洲之行后，雷军带着小米集团总裁卢伟冰在小米吐鲁番夏测基地开启直播。虽然在直播中，不时出现一些瑕疵——哑音、卡壳、炸麦交替出现，但这场直播还是透露出不少小米汽车的重要信息，比如：在正式上市之前，小米SU7